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一季报业绩符合预期
2011年1~3月东方电气主营收入96.31亿,同比增长12.28%;营业利润8.29亿,同比增长15.37%;实现归属于母公司净利润7.47亿元,同比增长20.59%。EPS为0.37元,基本符合市场预期。
风电、火电行业疲软造成公司一季度排产量同比下滑
公司一季度排产量为835.35万千瓦,较去年同期下滑了20.7%,主要由于风电去年整体经营情况不理想,招标量较少,因此今年一季度排产风机总量约3.75万千瓦,远低于去年同期的42.55万千瓦。同时,由于火电项目建设放缓,公司一季度电站汽轮机排产量也由去年1015万千瓦下降至381.9万千瓦。
一季度新增订单与去年持平,水电新能源订单增长较快
公司2012年一季度新增订单为85亿元,与去年同期的86亿元基本持平,其中由于海外项目建设招标放缓,公司海外新增订单占比从去年一季度的42%下降到12%。其中水电、新能源订单占比有所增加,一定程度上体现了随着国家水利投资推进所带来的水电订单增长及风电业务今年一季度的恢复。
整体毛利率水平良好
公司一季度综合毛利率为19.78%,较去年同期19.86%相比基本维持稳定,其中新能源业务由于核岛设备订单的执行有所增长,传统的清洁发电业务毛利率有所下滑。
风险提示
电源端投资放缓带来公司未来新增订单下滑的风险;公司海外业务拓展低于预期的风险。
业绩仍然稳定增长,估值较低,维持评级“推荐”
公司目前作为发电设备龙头企业,仍有望维持稳定增长。我们预测11/12/13年公司对应EPS分别为1.59/1.75/1.95元。对应PE分别为14/12/11倍,整体估值不高,故维持“推荐”评级。